Применение многофакторных моделей для оценки доходности стратегий активного инвестирования хедж-фондов

Цель. Анализ однофакторных и многофакторных моделей оценки доходности хедж-фондов с акцентом на развивающиеся рынки.

Задачи. Тестирование CAPM и пятифакторной модели Фамы–Френча на глобальных индексах хедж-фондов; выделение ключевых региональных особенностей развивающихся рынков (Азии, Латинской Америки, Восточной Европы); построение расширенной факторной модели с учетом особенностей развивающихся рынков.

Методология. Автором применены такие методы анализа, как расчет коэффициентов соотношения риска и доходности (например, коэффициент Шарпа), индексный метод (группировка нескольких активов/фондов, схожих по определенным характеристикам, в один индекс), построение однофакторных и многофакторных моделей.

Результаты. Проведенное исследование демонстрирует, что применение многофакторных моделей для оценки доходности стратегий активного инвестирования хедж-фондов в большинстве случаев превосходит однофакторные модели CAPM. Эмпирические результаты подтверждают, что включение дополнительных факторов значительно повышает объясняющую способность моделей, достигая в отдельных случаях 75–90 % объясненной дисперсии по сравнению с 50–70 % у CAPM.

Выводы. Практическая значимость работы заключается в предоставлении инструментов для более точной оценки эффективности стратегий активного инвестирования хедж-фондов, что позволяет инвесторам принимать обоснованные решения, а управляющим — оптимизировать свои стратегии. Результаты для стратегии развивающихся рынков представляют особый интерес в отношении российских инвесторов в условиях санкций западных стран и  ограниченного доступа к развитым рынкам и могут быть также использованы управляющими компаниями при принятии инвестиционных решений, связанных с зарубежными активами в соответствующих регионах. 

1. Boasson V., Boasson E. Risk and returns of hedge funds investment strategies // Investment Management and Financial Innovations. 2011. Vol. 8. No. 2. Р. 110–121. URL: https://www.researchgate.net/publication/287067041_Risk_and_returns_of_hedge_funds_investment_strategies (дата обращения: 09.06.2025).

2. Ломоносов А. А. Перспективы стратегии активного инвестирования на примере хеджфондов // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2024. № 3. С. 104–135. http://doi.org/10.52180/2073-6487_2024_3_104_135

3. Ichiro Tange. Multivariate time-series analysis of hedge fund indices // Cass Business School, City University London, 2014. URL: https://www.academia.edu/23672883/Multivariate_Time_Series_Analysis_of_Hedge_Fund_Indices (дата обращения: 09.06.2025).

4. Sharpe W. F. Mutual fund performance // The Journal of Business. 1996. Vol. 39. No. 1. Р. 119–138. URL: https://finance.martinsewell.com/fund-performance/Sharpe1966.pdf (дата обращения: 09.06.2025).

5. Fama E. F., French K. R. Common risk factors in the returns on stocks and bonds // Journal of Financial Economics. 1993. Vol. 33. No. 1. P. 3–56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5

6. Carhart M. M. On persistence in mutual fund performance // The Journal of Finance. 1997. Vol. 52. No. 1. P. 57–82. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x

7. Fama E. F., French K. R. A five-factor asset pricing model // Journal of Financial Economics. 2015. Vol. 116. No. 1. Р. 1–22. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.010