О проблеме формирования оптимального соотношения собственных и заемных средств компании в современных экономических реалиях

Цель. Исследовать в контексте текущих тенденций развития отечественной экономики вопросы совершенствования финансовой политики в аспекте поиска оптимальной структуры источников финансирования деятельности компании.

Задачи. Выявить основные элементы структуры капитала и сформулировать сопутствующие положения, не имеющие однозначного подхода к определению объема данных элементов; представить порядок расчета фактической стоимости заемных и собственных источников финансирования и ввиду экономической неопределенности дать им критическую оценку; раскрыть взаимосвязь между факторами внешней среды и стоимостью источников финансирования; определить место финансового поведения при принятии решений о формировании структуры капитала.

Методология. В процессе исследования применены общенаучные и специальные методы, в том числе научного анализа и синтеза данных, сравнительного анализа, визуализации и обобщения, экспертных оценок, а также расчетно-аналитические методы, обзор официальных данных Банка России.

Результаты. Установлено, что в экономической науке не сформировано единого механизма определения оптимальной структуры капитала, а на выбор источников финансирования оказывают влияние такие труднопрогнозируемые в долгосрочной перспективе факторы, как проводимая государством экономическая политика и финансовое поведение собственников. Это существенно усложняет проведение мероприятий по совершенствованию финансовой политики компании. Несмотря на высокие финансовые риски в рамках ужесточения денежно-кредитной политики, сформулированы аргументы в пользу необходимости привлечения заемного капитала для нормального развития бизнеса. Представлены возможные варианты действия эффекта налогового щита, возникающего при привлечении заемных средств.

Выводы. Оптимальное соотношение заемных и собственных средств каждый экономический субъект определяет самостоятельно. После проведения оценки влияния факторов внутренний и внешней среды, согласования количественных и качественных установок по дальнейшему развитию компании руководство принимает решение о модификации структуры капитала. Максимальный уровень рентабельности собственного капитала при минимально возможной средневзвешенной стоимости капитала служит ключевым индикатором, подтверждающим оптимальность выбора источников финансирования. Тем не менее в условиях неопределенности корректировка расчетного соотношения между источниками неизбежна, и ее проводят с учетом оценки потенциальной траектории развития компании, текущих и будущих позиций в отрасли, реальной потребности в привлечении заемных средств и существующих рисков.

1. Modigliani F., Miller M. H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment // The American Economic Review. 1958. Vol. 48. No. 3. P. 261–297.

2. Kraus A., Litzenberger R. H. A state-reference model of optimal financial leverage // The Journal of Finance. 1973. Vol. 28. No. 4. P. 911–922. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1973.tb01415.x

3. Van Horne J. C., Wachowicz J. M., Jr. Fundamentals of financial management: 13th ed. Harlow: Pearson Education Limited, 2010. 719 p.

4. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Проспект, 2023. 1104 с.

5. Ивашковская И. В., Куприянов А. Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании // Управление компанией. 2005. № 2. С. 34–38.

6. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник для вузов. М.: Высшая школа экономики, 2000. 502 с.

7. Фурсова Т. В., Трофимова К. А. Формирование оптимальной структуры капитала компании // Поиск (Волгоград). 2023. № 3. С. 81–83.

8. Процентные ставки по кредитным и депозитным операциям кредитных организаций в рублях // Банк России. 2024. Август. URL: https://cbr.ru/statistics/bank_sector/int_rat/0824/ (дата обращения: 18.09.2024).

9. Процентные ставки по кредитным и депозитным операциям кредитных организаций в рублях // Банк России. 2022. Август. URL: https://cbr.ru/statistics/bank_sector/int_rat/0822/ (дата обращения: 18.09.2024).

10. Ключевая ставка Банка России // Банк России. URL: https://cbr.ru/hd_base/KeyRate/?UniDbQuery.Posted=True&UniDbQuery.From=01.10.2022&UniDbQuery.To=01.10.2024 (дата обращения: 02.10.2024).

11. Когденко В. Г., Мельник М. В., Быковников И. Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учеб. пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. 471 с.

12. Крестникова М. С., Орехов А. А. О применении эффекта финансового рычага для роста стоимости бизнеса // Финансовый вестник. 2020. № 4. С. 14–20.

13. Адамайтис Л. А., Бабинцев А. И., Адамайтис И. М. Анализ рентабельности собственного капитала и эффект финансового рычага // Вектор экономики: электрон. науч. журнал. 2020. № 11. С. 42. URL: http://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2020/11/financeandcredit/ADAMAYTIS_Babyntsev_ADAMAYTIS.pdf (дата обращения: 15.09.2024).

14. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая): федер. закон от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ (в ред. от 30.09.2024) // Справ.-правовая система «КонсультантПлюс». URL: ttps://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&n=466890&base=LAW&from=466853-0&rnd=md6Ncg#4Tf1kRUKGuoTZ2pk (дата обращения: 02.10.2024).

15. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая): федер. закон от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ (в ред. от 08.08.2024, с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2024) // Справ.-правовая система «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28165/0cef588141a4939f2d2f5d6c0b2e1335fce57a6f/ (дата обращения: 02.10.2024).

16. Когденко В. Г. Экономический анализ. Анализ интегрированной отчетности: учеб. пособие для студентов вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. 499 с.

17. Николаева Д. В., Полякова М. А. Алгоритм построения оптимальной структуры капитала компании // Достижения науки и образования. 2022. № 4. С. 6–10.

18. Володина А. О., Траченко М. Б. Совершенствование оценки стоимости собственного капитала компании // Научные труды Вольного экономического общества России. 2019. Т. 217. № 3. С. 334–345.

19. Значение кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) // Банк России. 2024. 18 октября. URL: https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params/?UniDbQuery.Posted=True&UniDbQuery.From=18.10.2024&UniDbQuery.To=18.10.2024 (дата обращения: 19.10.2024).