ESG в контексте стратегического управления бизнесом

Цель. Предложить концептуальный подход к учету ESG-данных в процессах управления стоимостью компании и обозначить направления дальнейших исследований в аспекте методологической разработки внедрения экологических, социальных и управленческих факторов в общую систему стратегического управления бизнесом.

Задачи. Определить уровень влияния ESG-повестки на принятие решений на рыках капитала, сформировав обзор статистики, ключевых тезисов в информационном поле, актуальных научных исследований в области финансов; выявить степень методологической проработки учета ESG-факторов в управлении бизнесом с точки зрения требований концепции стоимостного управления; охарактеризовать алгоритмы, применяемые со стороны инвестиционного сообщества к оценке активов с учетом ESG-ренкингов, менеджмента компаний — к учету ESG-факторов в процессах управления и передачи сигналов во внешнюю среду; сформулировать предложения по учету ESG-данных на базе последних разработок в области стратегического управления бизнесом и задачи, требующие методологической проработки и дальнейших исследований.

Методология. Среди ключевых методов исследования можно выделить анализ и синтез, сравнение, обобщение, системный анализ, методы индукции и дедукции.

Результаты. Автором выявлен недостаточный уровень методологической проработки внедрения ESG-факторов в процессы управления бизнесом со стороны научного сообщества и консалтинговых компаний на фоне растущего интереса инвесторов к ESG-активам. Вопрос релевантного учета ESG-факторов в управлении остается открытым, требующим методологической проработки. Предложен подход к рассмотрению ESG-факторов в качестве драйверов рыночной стоимости активов, что представляется возможным на базе модифицированного подхода к управлению стоимостью компании с учетом ожиданий.

Выводы. Несмотря на прогрессирующий интерес к ESG-повестке на рынках капитала, наблюдается низкая степень методологической проработки не только методик оценки и внедрения ESG-факторов в бизнес-процессы компаний, но и недостаточная обоснованность их учета в компаниях в растущих масштабах в целом. C одной стороны, учитывая значительные инвестиции, направляемые в ESG-фонды, а также объемы капитальных вложений компаний в ESG-активы, выявлена необходимость проведения исследования ESG-факторов в качестве потенциальных драйверов стоимости в рамках стоимостного управления, их роли и значения. С другой стороны, согласно позиции автора, модифицированный подход к управлению стоимостью компании с учетом ожиданий уже сегодня можно использовать для учета ESG-факторов и принятия оперативных мер по снижению уровня шума, связанного со значительным наблюдаемым разбросом оценок ESG-статуса компаний, функционирующих в различных регионах и отраслях, а также для внедрения алгоритмов взаимодействия с внешней средой в аспекте ожиданий относительно ESG-результатов деятельности бизнеса.

1. What is the PRI? // PRI: Principles for Responsible Investment. URL: https://www.unpri.org/about-us/about-the-pri (дата обращения: 01.02.2023).

2. Cornell B., Damodaran A. Valuing ESG: Doing good or sounding good? // The Journal of Impact and ESG Investing. 2020. Vol. 1. No. 1. P. 76–93. DOI: 10.3905/jesg.2020.1.1.076

3. Edmans A. The End of ESG // Financial Management. 2022. P. 1–15. DOI: 10.1111/fi-ma.12413

4. Freiberg D., Rogers J., Serafeim G. How ESG issues become financially material to corporations and their investors // Harvard Business School Accounting & Management Unit Working Paper. 2020. Working Paper 20-056. URL: https://www.hbs.edu/ris/Publication%20Files/20-056_1c21f28a-12c1-4be6-94eb-020f0bc32971.pdf (дата обращения:01.02.2023).

5. Boyde E. ESG accounts for 65% of all flows into European ETFs in 2022 // Financial Times. 13 Jan. 2023. URL: https://www.ft.com/content/a3e9d87f-fa6f-4e5e-be6e-e95b42af2fec (дата обращения: 01.02.2023).

6. Модельная методология ESG-рейтингов: доклад для общественных консультаций. М.:Банк России. 2023. 44 с. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/144085/Consultation_Paper_17012023.pdf (дата обращения: 01.02.2023).

7. 2022 Proxy statement: Notice of annual meeting. New York, NY: BlackRock, Inc., 2022. 116 p. URL: https://s24.q4cdn.com/856567660/files/doc_financials/2022/ar/2022-Proxy-Statement_vF.pdf (дата обращения: 01.02.2023).

8. The power of capitalism: Larry Fink’s 2022 letter to CEOs // BlackRock. 2022. URL: https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-ceo-letter (дата обращения:01.02.2023).

9. Gosling T., O’Connor P., Hawthorne D., Savage A. Paying for good for all: Global research into ESG and reward beyond the boardroom. London: PwC Report, 2022. 48 p. URL: https://www.pwc.com/gx/en/services/paying-for-good-for-all/Paying-for-good-for-all.pdf (дата обращения: 01.02.2023).

10. Berg F., Koelbel J., Pavlova A., Rigobon R. ESG confusion and stock returns: Tackling the problem of noise // NBER Working Paper. 2022. Article 30562. URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w30562/w30562.pdf (дата обращения: 01.02.2023).

11. Cornell B. ESG Preferences, Risk and Return // European Financial Management. 2021. Vol. 27. No. 1. P. 12–19. DOI: 10.1111/eufm.12295

12. In S. Y., Park K. Y., Monk A. Is “being green” rewarded in the market? An empirical investigation of decarbonization and stock returns // Stanford Global Project Center Working Paper. 2019. URL: https://www.sustainablefinance.ch/upload/cms/user/SSRN-id3020304.pdf (дата обращения: 01.02.2023).

13. Pedersen L. H., Fitzgibbons S., Pomorski L. Responsible investing: The ESG-efficient frontier // Journal of Financial Economics. 2021. Vol. 142. No. 2. P. 572–597. DOI: 10.1016/j.jfineco.2020.11.001

14. Serafeim G., Yoon A. Stock price reactions to ESG news: The role of ESG ratings and disagreement // Review of Accounting Studies. 2022. DOI: 10.1007/s11142-022-09675-3

15. Зеленая экономика и зеленые финансы: учеб. пособие / под ред. Б. Н. Порфирьева. СПб.:Международный банковский институт, 2018. 327 с.

16. Kaplan R., Norton D. The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action. Boston, MA: Harvard Business School Press, 1996. 336 p.

17. Wong C., Petroy E. Rate the raters 2020 // The SustainAbility Institute. URL: https://www.sustainability.com/thinking/rate-the-raters-2020/ (дата обращения: 01.02.2023).

18. Shain E. Sustainalytics launches ESG risk ratings for fixed income and private equity //ESG Today. 2 Dec. 2022. URL: https://www.esgtoday.com/sustainalytics-launches-esg-risk-ratings-for-fixed-income-and-private-equity (дата обращения: 01.02.2023).

19. Berg F., Koelbel J., Rigobon R. Aggregate confusion: The divergence of ESG ratings //Review of Finance. 2022. Vol. 26. No. 6. P. 1315–1344. DOI: 10.1093/rof/rfac033

20. Chatterji A. K., Durand R., Levine D. I., Touboul S. Do ratings of firms converge? Implications for managers, investors and strategy researchers // Strategic Management Journal. 2016. Vol. 37. No. 8. P. 1597–1614. DOI: 10.1002/smj.2407

21. Li F., Polychronopoulos A. What a difference an ESG ratings provider makes! // Research Affiliates. 2020. URL: https://www.researchaffiliates.com/publications/articles/what-a-difference-an-esg-ratings-provider-makes (дата обращения: 15.01.2023).

22. Вертакова Ю. В., Пирогова О. Е., Плотников В. А. Оценка и управление стоимостью предприятия: учеб. пособие. Курск: Изд-во Юго-Западного государственного ун-та, 2017. 160 с.

23. Козлова Н. И. Преимущества и ограничения передовых подходов к управлению стоимостью бизнеса // Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2022. № 1 (51). С. 18–23.

24. Никитушкина И. В., Козлова Н. И. Взгляд на гипотезу эффективных рынков как основу концепции стоимостного управления // Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика. 2013. № 2. С. 3–11.

25. Козлова Н. И. Управление стоимостью компании с учетом ожиданий на российском рынке капитала // Проблемы теории и практики управления. 2013. № 9. С. 88–93.

26. Пирогова О. Е., Плотников В. А. Чем управляют в экономике: стоимостью или ценностью? К вопросу об отечественной интерпретации концепции «Value Based Management» //Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. 2017. № 6 (108). С. 13–18.

27. Пирогова О. Е., Плотников В. А. Прогнозирование развития предприятия на основе динамической модели роста стоимости // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. 2017. № 2 (104). С. 101–107.

28. Copeland T., Dolgoff A. Outperform with expectations-based management: A state-of-the-art approach to creating and enhancing shareholder value. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc., 2004. 384 p.

29. Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and managing the value of companies. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc., 2020. 896 p.

30. Madden B. J. CFROI valuation: A total system approach to valuing the firm. Oxford; Woburn, MA: Butterworth-Heinemann, 1999. 356 p.

31. Rappaport A. Creating shareholder value: The new standard for business performance. New York: The Free Press, 1986. 224 p.

32. Stelter D. New perspectives on value creation: A study of the world’s top performers. Boston, MA: The Boston Consulting Group, 2000. 64 p. URL: https://media-publications.bcg.com/pdf/VCR/2000-VCR-New-Perspectives-on-Value-Creation.pdf (дата обращения: 15.01.2023).

33. Shell plc announces Executive Committee and Directorate changes // Shell Global. 2023. 30 Jan. URL: https://www.shell.com/media/news-and-media-releases/2023/shell-plc-an-nounces-executive-committee-and-directorate-changes.html (дата обращения: 01.02.2023).

34. Royal Dutch Shell: Compelling FCF // Barclays Equity Research. 2021. URL: https://www.cib.barclays/research.html (дата обращения: 15.01.2023).

35. ENI: Valuing Retail & Renewables // Deutsche Bank Equity Research. 2021. URL: https://research.db.com (дата обращения: 15.01.2023).

36. Total: Strong Result, Boosted by Trading Gains // Deutsche Bank Equity Research. 2021. URL: https://research.db.com (дата обращения: 15.02.2023).

37. Engie: CMD // J. P. Morgan Equity Research. 2021. URL: https://www.jpmorgan.com/insights/research (дата обращения: 15.01.2023).