Вклад фондового рынка в экономику Республики Индия в XXI веке

Цель. Изучить вклад капитализации фондового рынка, объема торгов на биржах, оборачиваемости акций, волатильности их цен и соотношения «цена/прибыль» в квартальный валовой внутренний продукт (ВВП) Республики Индия с 2000 по 2024 г.

Задачи. Собрать и рассчитать данные относительно капитализации, объема торгов, оборачиваемости, волатильности, соотношения «цена/прибыль» и экономического роста; исследовать данные с позиций сезонности, трендов, стационарности, коинтеграции, корреляции, отклика на импульс, кумулятивного отклика, дисперсии ошибки прогноза и причинности; сделать выводы о связи между капитализацией, объемом торгов, оборачиваемостью, волатильностью, соотношением «цена/прибыль» и экономическим ростом в Республике Индия.

Методология. С использованием дефлированных значений капитализации, объема торгов и ВВП, а также показателей оборачиваемости, волатильности и соотношения «цена/прибыль» выполнено классическое аддитивное разложение сезонности, а также рассмотрены тренды с помощью точечных диаграмм. Проведены расширенный тест Дики и Фуллера для оценки стационарности, тест коинтеграции Энгла и Грейнджера, рассчитаны коэффициенты корреляции Пирсона и их р-значения. Рассчитав векторную авторегрессионную модель, автор проанализировал отклики на импульс. Оценен кумулятивный отклик, разложена дисперсия ошибки прогноза и применен тест Грейнджера на причинность.

Результаты. Установлена долгосрочная устойчивая связь ВВП Республики Индия с капитализацией, объемом торгов, соотношением «цена/прибыль» и оборачиваемостью. Абсолютные изменения исследуемых показателей фондового рынка не дают моментального вклада в темп роста экономики, однако эффект от прошлых значений изменений капитализации и оборачиваемости на ВВП является положительным, от объема торгов — отрицательным, а от волатильности и цены на прибыль — нулевым. Вклад шоков переменных фондового рынка на рост экономики составил чуть менее 40 %. Причинами роста ВВП Республики Индия по Грейнджеру стали изменения капитализации, волатильности и соотношения «цена/прибыль».

Выводы. По итогам всех проведенных тестов капитализация оказалась единственным показателем фондового рынка, который оказывает влияние на ВВП страны. В большинстве тестов подтверждается вклад объема торгов. Остальные рассматриваемые переменные показали неоднозначный вклад в развитие экономики Республики Индия. Однако общий вклад абсолютных колебаний всех факторов фондового рынка в абсолютный прирост ВВП составляет чуть менее 40  %.

1. Schumpeter J.A. The theory of economic development: An inquiry into profit, capital, credit, interest and the business cycle. Cambridge, MA: Harvard University Press; 1934. 255 p.

2. Goldsmith R.W. Financial structure and development as a subject for international comparative study. In: Goldsmith R.W. The comparative study of economic growth and structure. New York, NY: National Bureau of Economic Research, Inc.; 1959:114-123

3. Mckinnon R.T. Money and capital for economic development. Washington, DC: Brookings Institution; 1973. 184 p.

4. Shaw E.S. Financial deepening of economic development. New York, NY: Oxford University Press; 1973. 260 p.

5. Stiglitz J.E. Information and economic analysis: A perspective. The Economic Journal. 1985;95:21-41. https://doi.org/10.2307/2232867

6. Demirguc-Kunt A., Levine R. Stock markets, corporate finance, and economic growth: An overview. The World Bank Economic Review. 1996;10(2):223-239. https://doi.org/10.1093/wber/10.2.223

7. Bhide A. The hidden costs of stock market liquidity. Journal of Financial Economics. 1993;34(1):31-51. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90039-E

8. Greenwood J., Jovanovic B. Financial development, growth, and the distribution of income. Journal of Political Economy. 1990;98(5):1076-1107. URL: http://piketty.pse.ens.fr/files/GreenwoodJovanovicJPE1990.pdf (accessed on 25.12.2025).

9. Bencivenga V.R., Smith B.D., Starr R.M. Equity markets, transactions costs, and capital accumulation: An illustration. The World Bank Economic Review. 1996;10(2):241-265.

10. Greenwood J., Smith B.D. Financial markets in development, and the development of financial markets. Journal of Economic Dynamics and Control. 1997;21(1):145-181. https://doi.org/10.1016/0165-1889(95)00928-0

11. Jensen M.C., Murphy K.J. Performance pay and top-management incentives. Journal of Political Economy. 1990;98(2):225-264. https://doi.org/10.1086/261677

12. Levine R., Zervo S. Stock market development and long-run growth. The World Bank Economic Review. 1996;10(2):323-339.

13. Paramati S.R., Gupta R. An empirical analysis of stock market performance and economic growth: Evidence from India. International Research Journal of Finance and Economics. 2011;(73):133-149. https://doi.org/10.2139/ssrn.2335996

14. Naik P.K., Padhi P. Interaction of macroeconomic factors and stock market index: Empirical evidence from Indian data. SSRN Electronic Journal. 2012. https://doi.org/10.2139/ssrn.2150208

15. Kar S., Mandal K. Re-examining the finance-growth relationship for a developing economy: A time series analysis of post-reform India. The Journal of Developing Areas. 2014;48(1): 83-105. https://doi.org/10.1353/jda.2014.0017

16. Palamalai S., Prakasam K. Stock market development and economic growth in India: An empirical analysis. International Journal of Finance & Banking Studies. 2014;3(3): 30-46. https://doi.org/10.20525/ijfbs.v3i3.187

17. Sehrawat M., Giri A.K. A sectoral analysis of the role of stock market development on economic growth: Empirical evidence from Indian economy. Global Business Review. 2017;18(4):911-923. https://doi.org/10.1177/0972150917692242

18. Dhananjaya K. Stock market valuation and output growth in India. SSRN Electronic Journal. 2020. https://doi.org/10.2139/ssrn.3645358

19. Lenka S.K. Does financial development influence economic growth in India? Theoretical and Applied Economics. 2015;22(4):159-170.

20. Lenka S.K. Measuring financial development in India: A PCA approach. Theoretical and Applied Economics. 2015;22(1):187-198.

21. Haokip N. The role of stock market in economic growth: Empirical evidence from India. VEETHIKA-An International Interdisciplinary Research Journal. 2022;8(1):25-32. https://doi.org/10.48001/veethika.2022.08.01.006