Перспективы развития российского рынка кредитных производных финансовых инструментов

Цель. Сформулировать и обосновать направления развития российского рынка кредитных деривативов, а также показать их перспективы.

Задачи. На основании анализа зарубежной и российской практики, статистических данных о мировом рынке кредитных деривативов определить перечень потенциальных продавцов кредитной защиты на отечественном рынке; разработать рекомендации по развитию на нем торгово-расчетной и постторговой инфраструктуры; сформулировать ряд направлений по совершенствованию отечественной стандартной документации применительно к сделкам с кредитными деривативами.

Методология. Исследование основано на методах сравнительного анализа и синтеза научного и практического экономического знания, обеспечивающих комплексное рассмотрение проблемы организации рынка кредитных деривативов в России. Автором также использован метод структурного анализа статистических данных о зарубежных рынках кредитных деривативов.

Результаты. В исследовании представлен анализ текущего состояния и перспектив развития в России рынка кредитных деривативов. С учетом статистических данных зарубежных рынков и опыта ряда стран (в частности, Бразилии) автором определены ключевые субъекты, способные выступать в роли потенциальных продавцов кредитной защиты на российском рынке: в качестве таковых для облигаций первого уровня листинга выделены системно значимые кредитные организации, обладающие развитой системой управления рисками. Для облигаций второго и третьего эшелонов (в том числе выпусков малого и среднего бизнеса) в качестве поставщика защиты обосновано привлечение Банка корпорации малого и среднего предпринимательства. Выявлена необходимость и сформированы предложения по совершенствованию стандартной документации НАУФОР RISDA в аспекте включения в нее понятий и определений кредитного дериватива, механизма оценки премии и подходов к конструированию так называемых ванильных версий инструментов данного класса. Автором сформулирован ряд требований по организации торгово-расчетной и постторговой инфраструктуры рынка кредитных деривативов: необходимость внедрения института центрального контрагента, выставление двусторонних маржинальных требований, установка лимитов на открытие позиций и непрерывная оценка финансовой устойчивости для продавцов кредитной защиты. Определены потенциальные субъекты инфраструктуры: АО НКО «Национальный клиринговый центр» (центральный контрагент) и АО НКО «Национальный расчетный депозитарий» (центр раскрытия информации).

Выводы. Проведенный анализ подтверждает, что, несмотря на отсутствие системных сделок с кредитными деривативами в России, рынок инструментов данного класса обладает значительным потенциалом для развития. Для целей формирования стабильного, ликвидного и  надежного рынка необходима реализация комплекса предложенных автором мер. Среди них — определение пула организаций, допущенных к предоставлению кредитной защиты (от системно значимых банков до институтов развития предпринимательства), совершенствование стандартной документации, а также развитие торгово-расчетного и постторгового компонентов инфраструктуры рынка. По мнению автора, реализация предложенных в исследовании мер позволит не только снизить общий уровень кредитных рисков в отечественной экономике, но и повысить инвестиционную привлекательность корпоративных облигаций, что положительно отразится на развитии отечественного фондового рынка в целом.

1. Пшеничная В. П., Саенко В. Б. Мировая практика применения кредитных деривативов // Сборник научных работ серии «Финансы, учет, аудит». Донецк: ГОУ ВПО «ДОНАУИГС», 2021. № 21. С. 176–183. https://doi.org/10.5281/zenodo.5054636

2. Rüther H. Credit derivatives in Brazil. Master thesis. Cambridge, MA: Massachusetts Institute of Technology, Sloan School of Management, 2007. 50 p. URL: https://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/39511/173845070-MIT.pdf?sequence=2&isAllowed=y (дата обращения: 20.02.2026).

3. Perera L. C. J., Ishikawa S., Kimura H., Kerr R. B. Building Brazilian credit derivatives market // SSRN Electronic Journal. 2011. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1973661

4. Клементьев А. П., Касаткина А. С. Расщепление договорного статута в стандартных договорах на внебиржевом рынке деривативов // Право. Журнал Высшей школы экономики. 2025. Т. 18. № 1. С. 165–190. https://doi.org/10.17323/2072-8166.2025.1.165.190

5. Сумарюк С. Ю., Кабановская Ю. И. Использование деривативов в инвестиционной деятельности // Академическая наука. 2025. № 3. С. 59–63. https://doi.org/10.24412/3034-4042-2025-3-59-63

6. Селивановский А. Некоторые соображения о «русской ISDA» // Хозяйство и право. 2009. № 10. С. 67–73.

7. Кравцова Н. И., Никонорова А. Д. Практика использования кредитных деривативов на российском фондовом рынке // Финансы и кредит. 2021. Т. 27. № 6. С. 1416–1440. https://doi.org/10.24891/fc.27.6.141

8. Добрица И. И. Реализация модели Мертона для целей оценки вероятности дефолта и коэффициента восстановления задолженности для эмитента корпоративных облигаций // Вестник Академии знаний. 2025. № 1. С. 655–662.

9. Добрица И. И. Реализация различных моделей структурного и исторического подходов для целей оценки теоретического CDS-спреда на облигацию российского эмитента // Экономические науки. 2025. № 246. С. 454–464. https://doi.org/10.14451/1.246.454

10. Кригер А. М. Правовое регулирование операций с производными финансовыми инструментами на внебиржевом рынке Европейского союза: дис. … канд. юрид. наук. М., 2021. 218 с.

11. Baker C. M. Clearinghouse shareholders and “no creditor worse off than in liquidation” claims // Transactions: The Tennessee Journal of Business Law. 2021. Vol. 22. No. 2. P. 335–353. https://doi.org/10.70658/4486-1457.1577

12. Tywoniuk M. CDS central counterparty clearing default measures: Road to recovery or invitation to predation? // SSRN Electronic Journal. 2020. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3698300

13. Tywoniuk M. To be or not to be? The questionable benefits of mutual clearing agreements for derivatives // SSRN Electronic Journal. 2024. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5039508

14. Friesz M., Muratov-Szabó K., Prepuk A., Váradi K. Risk mutualization in central clearing: An answer to the cross-guarantee phenomenon from the financial stability viewpoint // Risks. 2021. Vol. 9. No. 8. Article 148. https://doi.org/10.3390/risks9080148

15. Bo L., Liu L., Zhang T. Dynamic analysis of counterparty exposures and netting efficiency of central counterparty clearing // Quantitative Finance. 2021. Vol. 21. No. 7. P. 1187–1206. https://doi.org/10.1080/14697688.2020.1844283

16. Berndsen R. Five fundamental questions on central counterparties // SSRN Electronic Journal. 2020. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3709691

17. Антюшина В. В. О причинах мирового финансового кризиса 2007–2009 гг. // Московский экономический журнал. 2022. Т. 7. № 12. С. 107–119. https://doi.org/10.55186/2413046X_2022_7_12_712

18. Исаев Д. В. Роль производных финансовых инструментов в ипотечном кризисе в США // Вестник ИЭАУ: электрон. журнал. 2020. № 27. С. 5. URL: https://ieay.ru/wp-content/files/nd/vestnik/27/Isaev.pdf?ysclid=mn5ujt5uw8616201800 (дата обращения: 15.02.2026).

19. Халимуллин Э. Ф. Формирование гарантийного обеспечения и введение центрального клирингового центра в сделках с кредитными дефолтными свопами // Интеллект. Инновации. Инвестиции. 2012. № 4. С. 97–103.